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　　领益智制(002600) 全球领先的AI终端硬件制制平台，初次笼盖，赐与“买入”评级 领益智制2006年成立、2018年上市，公司以消费电子模切产物起身，通过横向拓展CNC、冲压、注塑等工艺平台，纵向拓展模组、零件拆卸等制制环节，逐步成长为笼盖消费电子、汽车及低空经济、洁净能源、机械人等范畴的全球领先的AI终端硬件智制平台。公司正在消费电子功能件/布局件范畴笼盖苹果、华为、小米、三星等全球支流客户，近几年起头鼎力拓展具身智能机械人范畴。我们认为，公司无望凭仗AI终端之机缘实现业绩快速增加，估计公司2025/2026/2027年归母净利润为23。27亿元/32。41亿元/41。82亿元，EPS为0。33元/0。46元/0。60元，当前股价对应PE为27。6倍/19。8倍/15。3倍。初次笼盖，赐与“买入”评级。 消费电子工艺矩阵持续完美，汽车/低空/光储打开持久空间 消费电子方面，跟着端侧AI模子手艺的持续迭代，AI手机/AI PC等AI终端产物正在保守产物中快速渗入，AI手机正在散热、电池、快充等方面需求更高，苹果/手机中VC均热板、钢壳电池、高功率充电器呈现规格升级和渗入率提拔趋向，公司无望持续受益硬件升级和销量增加。新能源范畴，公司持续结构汽车动力电池布局件、注塑件和光储逆变器等产物，并打算通过收并购进一步扩展产物矩阵，下逛需求无望连结持久增加。 从工艺到产物，“人/眼/折/服”新营业久远结构、蓄势待发 公司基于正在多种工艺平台堆集的多年从动化、高质量制制经验，鼎力拓展人形机械人、AI眼镜和XR可穿戴设备、折叠屏设备、办事器散热和电源等产物范畴，为客户供给产物焦点零部件、各类模组、零件拆卸和软硬一体化处理方案，从制制工艺平台厂商产物供给商。以机械人产物为例，公司已结构减速器、丝杠、工致手等环节零组件，自研多款工业/人形机械人零件，并建成零件拆卸产线，可为客户供给零件代工办事，目前曾经取天工机械人、智元机械人等客户开展合做。公司正在多范畴的前瞻结构，无望正在将来行业需求快速增加时充实受益。 风险提醒：下逛需求不及预期防风险；市场所作加剧风险；国际商业政策不确定性风险；公司新营业进展不及预期风险。领益智制(002600) 次要概念： 事务 2025年4月29日，领益智制通知布告2025年一季度演讲，公司1Q25实现停业收入114。9亿元，同比增加17。1%，归母净利润5。7亿元，同比增加23。5%，环比增加62。2%，扣非归母净利润3。6亿元，同比增加1。6%，环比下降18。6%。 多元化结构帮力稳健运营，手艺和产物劣势不竭加强 1Q25公司实现停业收入114。9亿元，同比增加17。1%，持续5个季度实现营收同比两位数正增加。归母净利润5。7亿元，同比增加23。5%；扣非净利润3。6亿元，同比增加1。6%。公司正在“人-眼-折-服”等范畴结构，并取得了积极进展： 领益智制自2009年起头正在工业机械人、特种机械人研发范畴实现了手艺堆集，历经多年手艺沉淀，正在机械人设想制制和使用等方面具有焦点手艺能力，同时具备从动化方案设想等系统集成办事能力。公司具有伺服电机、减速器、驱动器、活动节制器等人形机械人施行层的焦点手艺，正在布局件方面，可供给模切布局件、金属布局件、注塑布局件、软包布局件等。目前，公司已为人形机械人客户供给头部总成、工致手总成、四肢总成、高功率充电和散热处理方案等焦点硬件，正在结合开辟和零件拆卸有成熟经验。 AI眼镜方面，领益智制深耕XR及AI眼镜等智能可穿戴，专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的焦点组件取手艺研发。凭仗对AI终端成长趋向的灵敏洞察，公司为全球XR、AI眼镜范畴头部客户供给软质功能件、注塑件、散热处理方案、充电器等环节零部件，并取终端品牌慎密合做，联袂提拔行业合作力。 折叠屏方面，领益智制高端折叠屏手机成长趋向，专注于为全球头部客户供给一坐式处理方案。焦点产物涵盖中框、VC均热板、屏幕支持层、模切功能件、布局件、充电器、折叠屏转轴模组等环节组件，普遍使用于双折叠屏手机、三折叠屏、折叠屏笔记本电脑、车载柔性屏等终端电子产物。此中，折叠屏屏幕支持层材料次要包罗不锈钢、钛合金、碳纤维等。 正在办事器方面，领益智制取全球客户正在GPU、CPU及AI使用(包罗办事器、笔记本、PC、显卡、智能穿戴设备、机械人等)的散热产物上均有合做，公司整合自从研发的热管取均温板手艺，帮力显卡等高算力、高机能、高功耗、高热流密度的使用场景，并晋升为AMD焦点供应商。此外公司也正在结构高功率办事器电源营业。 正在汽车电子范畴，领益已结构动力电池布局件产物，包罗方壳、电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶盖、盖板、防爆阀、正负极软毗连、转接片等，以及柔性软毗连母排、注塑件等汽车相关细密布局件。公司正积极拓展汽车散热模组、车内软包产物、充电产物和车载充电机等。此外，领益前期通知布告拟收购江苏科达，江苏科达是奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、抱负汽车、江淮汽车等多家出名整车厂商的Tier1（一级）供应商。买卖完成后，领益智制的汽车营业将实现从Tier2向Tier1的成功转型。投资 我们估计2025-2027年归母净利润为22。0、28。9、33。2亿元，对应EPS为0。31、0。41、0。47元/股，对应2025年4月30日收盘价PE为25。4、19。3、16。8倍。维持“买入”评级。 风险提醒 市场需求不及预期；市场所作超预期；费用端节制不及预期；地缘影响超预期。领益智制(002600) 业绩简评 4月28日，公司发布2025年一季报。2025Q1公司实现停业收入114。94亿元，同比增加17。11%，环比削减9。7%，持续5个季度实现营收同比两位数正增加，实现归母净利润5。65亿元，同比增加23。52%。 运营阐发 业绩超预期，盈利程度稳健。25Q1公司营收超预期，次要受益于大客户营业增量，下旅客户机械人量产、阔折叠等新品贡献，以及办事器散热营业份额提拔。2025Q1毛利率15。15%，同比添加0。17pct，相对不变，期间费用率同比添加0。22pct。受益于新业持续增加，焦点从业持续降本增效并优化产物布局，毛利有所提拔。扣除股权激励摊销费用后，公司归母净利润6。41亿元，同比增加37。59%。 公司境外的产物量价齐升，公司具备消化供应链波动的能力。公司海交际付能力强、海外产能结构充实，具备较强的运营韧性和财产合作力。公司正在全球多个国度和地域结构了58个出产据点及研发核心包罗土耳其、巴西、印度、越南、法国、新加坡等，区域笼盖成熟，产能储蓄充脚。公司无效通过海外产能结构实现了研发、出产、交付的当地化办理，快速响应客户需求。 打制智能AI平台，新营业持续冲破。公司产物普遍使用于智妙手机、AI眼镜及XR可穿戴设备、机械人、办事器及各类AI终端电子产物。散热方面，为国内客户供给各类散热模组、VC均热板、石墨片、导热垫片、导热胶等散热处理方案；折叠屏终端产物涵盖中框、VC均热板、屏幕支持层、模切功能件、布局件、充电器、折叠屏转轴模组等环节组件；此外公司还为国内AR/AI眼镜客户供给软质功能件、注塑件、散热处理方案、充电器等环节零部件。 盈利预测取估值 估计2025-2027年归母净利润为25。66、33。34、45。00亿元，同比+46。36%/+29。91%/+34。97%，公司现价对应PE估值为21、16、12倍，维持买入评级。 风险提醒 消费电子需求疲软、新产物研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险。领益智制(002600) 事务：公司发布2025年一季度演讲，25Q1公司实现营收115亿元，yoy+17%，实现归母净利润5。65亿元，yoy+23。52%，实现扣非归母净利润3。6亿元，yoy+1。64%。 点评：业绩超预期。25Q1公司实现营收115亿元，yoy+17。11%，qoq-9。68%，实现归母净利润5。65亿元，yoy+23。52%，qoq+62。22%，实现扣非归母净利润3。58亿元，yoy+1。64%，qoq-18。64%。25Q1公司发卖毛利率为15。15%，yoy+0。16pct，qoq-0。38pct，毛利率同比增加，环比受季候性影响略有下滑。公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。8%/3。4%/4。5%/0。5%，yoy+0。0pct/0。2pct/0。1pct/-0。1pct，公司费用率根基不变。 产物结构卡位AI终端、汽车及低空经济、洁净能源赛道： 1）AI终端星辰大海，人眼服气带动增加提速：公司AI终端营业囊括AI手机及折叠屏手机、AI PC及平板电脑、影像显示、材料、电池电源、热办理（散热）、AI眼镜及XR可穿戴设备、精品拆卸及其他、传感器及相关模组、机械人等营业，2024年公司AI终端营业实现营收407亿元，同比增加33%： ①人形机械人：公司具备机械人设想制制和使用等方面的焦点手艺能力，以及从动化方案设想等系统集成办事能力。具有伺服电机、减速器、驱动器、活动节制器等人形机械人施行层的焦点手艺，已为人形机械人客户供给头部总成、工致手总成、四肢总成、高功率充电和散热处理方案等焦点硬件，正在结合开辟和零件拆卸有成熟经验，方针成为机械人本体总成制制商 ②眼镜：公司深耕AI眼镜及XR可穿戴设备范畴，专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的焦点组件取手艺研发。凭仗对AI终端成长趋向的灵敏洞察，公司为全球相关范畴头部客户供给软质功能件、注塑件、散热处理方案、充电器等环节零部件，并取终端品牌慎密合做，联袂提拔行业合作力。③折叠屏：焦点产物涵盖中框、VC均热板、屏幕支持层、功能件、布局件、充电器、不锈钢、钛合金、碳纤维折叠屏支持件等环节组件，普遍使用于双折叠屏手机、三折叠屏、折叠屏笔记本电脑、车载柔性屏等终端电子产物。此中，折叠屏屏幕支持层材料次要包罗不锈钢、钛合金、碳纤维等 ④办事器：公司取全球客户正在GPU、CPU及AI使用(包罗办事器、笔记本、PC、显卡、智能穿戴设备、机械人等)的散热产物上合做。 2）汽车及低空经济：公司已结构动力电池布局件产物，包罗方壳、电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶盖、盖板、防爆阀、正负极软毗连、转接片等，以及柔性软毗连母排、注塑件等汽车相关细密布局件。公司还切入车用刹车系同一线品牌客户系统，并结构车内电子元器件，如无线快充和自研快充线圈，适配品牌方充电和谈，可满脚多设备充电需求。收购江苏科达拓宽客户渠道和使用范畴带动公司汽车营业实现从tier2向tier1转型，江苏科达次要客户包罗奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、抱负汽车、江淮汽车，按照公司取江苏科达签订《业绩许诺及弥补和谈》，江苏科达正在25/26/27年实现现实净利润别离不低于4700/5600/6500万元。3）洁净能源：焦点产物包罗微型逆变器、储能PCS/GUI及光伏无线收集通信模块等，专注于为客户供给高效、智能的光伏储能处理方案。公司取国际领先的光伏储能范畴客户成立深度合做关系，为其供给微型光伏逆变器等产物的代工办事。相关终端产物正在全球市场笼盖率连结领先。 投资：考虑到关税带来的宏不雅经济不确定性，将公司25/26年归母净利润从27。9/35。2下调至25/29亿元，新增27年35亿归母净利润预期，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期、地缘风险、全球化出产运营风险、宏不雅经济波动风险、汇率波动风险、新产物新市场开辟不及预期风险领益智制(002600) 公司发布2024年年度演讲，公司营收连结稳健增加，可是盈利能力有所下行。公司积极寻找新增加点，人形机械人、AI/AR眼镜、折叠屏、办事器散热等营业供给中期增加动力，维持买入评级。 支持评级的要点 2024年公司营收稳健增加，但盈利能力呈现下滑。2024年公司营收442。1亿元，同比增加29。6%；归母净利润17。5亿元，同比下降14。5%；扣非归母净利润16。3亿元，同比下降4。0%毛利率15。8%，同比下降4。2个百分点；净利率4。0%，同比下降2。0个百分点。单四时度营收127。3亿元，同比增加34。3%；归母净利润3。5亿元，同比增加92。2%；扣非归母净利润4。4亿元，同比增加4791。8%；毛利率15。5%，同比下降2。1个百分点；净利率2。8%，同比提拔0。9个百分点。 产物布局变化是营收增加、毛利率下行的次要缘由。AI终端方面，2024年公司营收407。3亿元，同比增加32。8%；毛利率17。4%，同比下降4。4个百分点，次要因产物布局变化的影响。本次公司年报进一步将其分拆为影像显示、材料、电池电源、热办理（散热）、AI眼镜及XR可穿戴设备、精品拆卸及其他、传感器及相关模组七大品类，能够看到次要增加点正在传感器及相关模组、影像显示类产物，增加幅度均跨越100%；汽车及低空经济方面，2024年公司营收21。2亿元，同比增加52。9%；其他营业方面，2024年实现营收13。6亿元此中洁净能源营业营收11。7亿元，同比下降25。0%，次要因客户订单阶段性大幅削减。 “人眼服气”供给公司中期增加动力。2024年公司正在机械人、AI/AR眼镜、折叠屏、办事器相关营业取得较好进展。1）机械人：卡位国表里客户，2024年营收增幅较大，毛利率约60%，估计2025年正式进入量产阶段。正在人形机械人方面，公司具有伺服电机、减速器、驱动器、活动节制器等施行层的焦点手艺，已为人形机械人客户供给头部总成、工致手总成、四肢总成、高功率充电和散热处理方案等硬件。2）AI/AR眼镜取XR可穿戴设备：公司供给软质功能件、注塑件、散热处理方案、充电器等环节零部件，曾经参取量产了国表里主要智能眼镜品牌的硬件，该营业无望取得较快增加。3）折叠屏：公司相关产物涵盖中框、VC均热板、屏幕支持层、功能件、布局件、充电器等环节组件，公司碳纤维屏幕支持板，可实现厚度0。15~0。2mm，目前碳板、碳纤维支持层已大量出货。4）办事器：公司办事器营业连续打入客户供应链，次要正在散热、电源营业。公司2024年成为AMD散热供应商，最新研发的多轴腔体散热元件（BigMac产物）属于高阶散热产物，合用于高热密度组件的热传导，正在400W-1000W功耗前提下表示更佳；同时公司具备千瓦级高功率电源产物的量产供货能力，已量产产物单台机功率达180KW。 估值 因公司2024年AI终端营业毛利率同比下滑4。4个百分点，同时洁净能源营业收入同比下滑达25%，我们下调公司盈利预测。我们估计公司2025-2027年实现每股收益0。34元/0。47元/0。56元，对应市盈率26。6倍/19。3倍/16。1倍，因公司正在消费电子、机械人、办事器等范畴结构的瞻望较好，我们维持买入评级。 评级面对的次要风险 宏不雅变化风险；行业合作加剧风险；汇率波动风险；原材料价钱波动风险；客户较为集中的风险；下逛需求不及预期风险；商誉及资产减值风险。领益智制(002600) 次要概念： 全球领先的细密制制厂商，全财产链结构夯实合作劣势 领益智制深耕细密制制范畴近二十年，通过并购整合江粉磁材、赛尔康等公司建立了笼盖根本材料、细密零组件、焦点器件取模组的全财产链能力。公司细密功能件产物市场份额及出货量已持续多年稳居全球消费电子市场领先地位，产物使用范畴自消费电子进一步渗入新能源汽车、光伏、储能等新兴市场。受益AI终端等新产物放量，公司2024年实现营收422亿元，同比增加30%。受产物布局调整、新品盈利能力较弱等要素影响，2024年公司实现归母净利润16亿元，同比下降15%。 AI驱动智能终端需求，公司卡位焦点赛道 生成式AI取终端硬件深度融合，智能终端产物市场无望送来高速增加。1）AI办事器：按照Trendforce数据，2024年AI办事器相关行业价值约2050亿美元；估计2025年AI办事器细分市场价值提拔至2980亿美元，占全球办事器行业总价值70%以上。从中国市场看，2020-2025年中国AI办事器出货量由15万台增至约50万台，5年CAGR达27%。2）AI手机：按照IDC预测，2024年全球AI手机出货量达2。3亿部，渗入率约19%；到2028年，全球AI手机出货量将达9。1亿部，4年CAGR达41%。3）AI PC：按照MIC预测，2028年全球AI PC出货量将达1。6亿台，渗入率达60%，2024-2028年CAGR达200%。4）XR：按照Wellsenn XR预测，2023-2030年全球AI眼镜市场销量由24万副增至9000万副，7年CAGR达133%。按照IDC预测，2024-2028年，全球折叠屏手机出货量将由2500万台增至4570万台，4年CAGR达16%；中国折叠屏手机出货量将由1070万台增至1730万台，4年CAGR达13%。6）人形机械人：按照中商财产研究院数据，2023-2028年，全球人形机械人财产规模将由22亿美元增至206亿美元，5年CAGR达57%；中国人形机械人财产规模将由18亿元增至387亿元，5年CAGR高达85%。 公司做为全球AI终端焦点供应商，结构散热模组、碳纤维布局件、智能穿戴组件等环节部件。1）散热范畴：公司具备多种散热零部件及相关产物的研发、出产能力和系统性散热处理方案，不锈钢超薄VC均热板及散热方案已使用于多款中高端手机并量产；2）碳纤维布局件：公司碳纤维布局件机能优胜，无望逐渐替代不锈钢材料进入折叠手机行业，已被行业头部客户相关机型采用并量产；3）智能穿戴：公司为全球XR范畴头部客户供给软质功能件、注塑件、散热方案、充电器等多款焦点零部件；4）大功率电源取储能：子公司赛尔康操纵平面变压器研发设想能力和出产经验，可为客户供给更优设想方案；5）人形机械人：公司具备机械人设想制制、使用等焦点手艺及系统集成办事能力，仿人类机械人布局件机能优良，能处理硬件散热问题；公司旗下领鹏智能取Hanson Robotics Limited签订谅解备忘录，将正在人形机械人设想优化升级、量产测试等方面合做。 汽车取光伏营业建立第二、第三成长曲线 汽车：按照EVTank数据，2030年全球新能源车市场无望达到4405万辆，6年CAGR达16%；2025年全球动力电池布局件市场规模估计达768亿元，正在动力锂电池材料成本中占比10%-16%。公司结构动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池布局件产物。2023年子公司取某整车厂商旗下动力电池子公司签定《提名和谈》，为其供应动力电池盖板、模切件以及相关心塑、冲压件。此外，公司正积极拓展汽车其他相关产物线，出力开辟汽车散热模组、充电产物和车载充电机等产物。光伏：按照IEA预测，2024年全球光伏新增拆机350GW，2030年冲破1100GW，6年CAGR达21%。公司光伏储能板块次要产物为微型逆变器、功率优化器、储能PCS及光伏无线收集通信模块，并具备户外储能电源等新型储能产物的全体出产能力。公司以ODM模式取国际客户合做，凭仗细密制制能力实现市场份额快速提拔。 投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现停业收入486。8、558。6、640。5亿元；归母净利润别离为21。3、27。9、32。1亿元，对应EPS为0。30、0。40、0。46元，对应2025年3月28日收盘价PE别离为30。1、23。0、20。0倍。初次笼盖赐与买入评级。 风险提醒 AI需求不及预期，公司研发不及预期，原材料价钱波动，汇率波动风险。